IL PORTAFOGLIO MODELLO DI CERTIFICATI E DERIVATI

IL COMMENTO DELL’UFFICIO STUDI DI CERTIFICATI E DERIVATI

Nuovo appuntamento per il Portafoglio Modello realizzato dall’Ufficio Studi di Certificati e Derivati, dove presentiamo una soluzione composta da alcuni dei migliori prodotti quotati sul secondario e finalizzata a minimizzare la volatilità di portafoglio pur permettendo un considerevole flusso di premi annui. Il regime macroeconomico attuale si configura come una forma eterogenea di slowflation, caratterizzata da una discesa graduale delle pressioni inflazionistiche ma con dinamiche di crescita divergenti tra Stati Uniti ed Europa.

Negli USA, i dati sul lavoro iniziano a indebolirsi, la disoccupazione si amplia e la componente salariale rallenta: segnali che indicano un ciclo maturo, vicino al picco, e che hanno spinto il mercato a prezzare un allentamento più deciso della politica monetaria già nei prossimi mesi. Tuttavia, la Fed si muove con cautela: i rendimenti reali sono ancora lontani da livelli restrittivi e l’inerzia dell’inflazione core rende complessa una svolta accomodante esplicita. Il term premium, inoltre, rimane una variabile chiave non pienamente sotto controllo: la sua risalita potrebbe fungere da detonatore per episodi di risk-off, specie su segmenti ad alta duration. Nel frattempo, l’Europa mostra un quadro sorprendentemente più dinamico. Gli indicatori di sorpresa economica segnalano una ripresa ciclica in atto, con preferenza crescente per settori sensibili al ciclo e una ritrovata leadership di mercato. La divergenza tra i due blocchi non si traduce ancora in una rotazione valutaria marcata ma si riflette in una maggiore dispersione tra indici e all’interno degli stessi comparti azionari. I mercati finanziari restano complessivamente ancorati a un’impostazione positiva. Le condizioni finanziarie, specie negli Stati Uniti, rimangono ampie: i multipli azionari si espandono più rapidamente degli utili mentre l’allocazione settoriale privilegia ancora beta elevato e leva operativa. La tenuta di questo equilibrio è sempre più dipendente dal comportamento dei rendimenti obbligazionari a lungo termine, vero barometro della sostenibilità macro e del sentiment di mercato. La fase corrente non è né recessiva né espansiva in senso classico: è una transizione fragile, sostenuta da liquidità e narrativa ma vulnerabile a shock esterni e sorprese negative su inflazione o politica monetaria. In questo contesto, la selettività diventa la chiave per navigare un regime in cui la direzione è meno importante della dispersione.